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歐央行10月議息會議點評:將QE進行到底

時間:2019-09-04 14:48來源:網絡整理 作者:采集俠 點擊:

事項:

10月22日,歐央行在10月議息會議結束宣布維持現行利率政策不變。但由于歐央行行長則在隨后的新聞發布會上釋放鴿派言論,歐元短線大跌超100點,兩年期德債利率則跌至歷史新低。

評論:

歐央行10月議息會議結果一如市場預期,在隨后的新聞發布會上,經濟前景、QE實施和中國問題成為市場關注的主要話題。

在經濟前景方面,歐央行認為國內復蘇的驅動因素是油價走低,但經濟增長和通脹前景存在下行風險。尤其是近期歐元升值加劇了通脹的下行,使得通脹在短期內將持續處于低位。歐央行因此將一直實時QE,直到通脹邁向歐洲央行目標水平。

在QE實施方面,歐央行雖然認為迄今為止QE執行順暢;但強調12月份必須重新審視貨幣政策寬松的程度,并且如有必要,QE將延長至2016年9月以后。這一表態可以說是為今后擴大貨幣寬松作鋪墊。

在中國問題方面,歐央行認為近期中國經濟增速放緩雖然在一定程度上損及歐元區的外部需求,但由于歐元區對中國的風險敞口并不大,因此尚未對歐元區經濟復蘇產生實質影響。

今年以來隨著歐央行QE的推出,歐元區經濟一改此前的低迷,開啟了新一輪的溫和復蘇。然而在近期油價下跌和歐元走強的背景下,歐元區通縮風險再度加大,也令其經濟復蘇的持續性收到挑戰。那么,當前應如何客觀地看待歐元區此輪經濟復蘇?在此我們梳理了其他一些在債務或銀行業危機后復蘇的發達國家的案例,以期對這一問題提供相關的歷史借鑒。

從20世紀80年代以來的歷史來看,在2008年金融危機之前,經歷了大規模的債務或銀行業危機的發達國家并不多見。

比較著名僅有美國的80年代的儲貸危機、芬蘭和瑞典90年代的銀行業危機、以及日本的90年代的資產泡沫破滅。根據這些國家在危機后復蘇表現的不同,我們將這些國家分為“好”與“壞”兩類基準!皦摹钡幕鶞室匀毡緸榈湫,其經濟在危機陷入了長期的增長停滯與通縮,即所謂“失去的十年”;“好”的基準包括了美國、芬蘭和瑞典,這三個國家在危機后迎來了經濟的持續復蘇。

在上述兩類基準的參照下,圖1從增長、通脹和信貸三方面考察了歐元區經濟自08年金融危機以來的復蘇?梢钥闯龃溯啔W元區經濟的復蘇并不理想。與“好”的基準相比,在危機結束后的相同時間內,歐元區在經濟增長、通脹回升和信貸擴張上均存在明顯差距;與“壞”的基準相比,歐元區在危機后經濟增長的平均步伐與90年代的日本相當,通脹的回升雖然較好,但信貸的擴張更為緩慢。

由此可見,盡管今年以來歐元區經濟的復蘇差強人意,但從歷史來看,當前歐元區經濟的表現很難被稱為真正意義上的復蘇,尤其是與90年代的日本經濟相類似,歐元區也面臨著“失去的十年”的風險。在此背景下,我們預計歐央行將于年內擴大刺激計劃(最可能的方式是延長現有QE的期限),從而將QE進行到底。





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